波动率价格推高!人民币交易员都在小心安排头寸

沃保整理
2019-09-27 17:53:20
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中美十月最新一轮贸易谈判未见分晓,人民币交易员对即将到来的十一长假不敢掉以轻心。尽管中美就10月第二周在华盛顿举行谈判敲定了日程,中国近期也通过购买农产品等举措释放善意,但是面对两个超级大国一年多来曲折反复贸易争端历程,谁也不敢对谈判进展轻言乐观。而谈判之前中国在岸市场将有长达一周的假期休市,不少境内外汇交易员正为防范波动风险花费苦心。

“市场有异动不是风险,有异动没法处理才是风险,”杭州银行资金营运中心副总经理张治青接受彭博采访时表示,“对于交易盘来说不要太着急,长假期间经常有意外,交易员不在场,囤货有风险,还是轻仓过节为上。”

轻仓是避免假期消息面风险最简单直接的选择,毕竟过去一年多来人民币的走势深受中美谈判进程影响,消息面有风吹草动往往迅速对离岸人民币市场形成扰动,如果在岸市场因休市头寸不能及时处理,可能面临较大亏损。

“目前的汇率基本上反映了‘没有协议加没有额外关税’的预期”,招商银行首席外汇分析师李刘阳在采访中指出,中美间的协议恐怕不是10月份一次谈判就能敲定的,但只要中美保持“谈下去”的状态,汇率就能稳定。如果真能有“部分协议”,那么人民币大概率会涨,反之如果会谈后有额外的关税施压,那人民币会贬值。

包括花旗、瑞银和三菱日联在内的多家机构也认为,可能在2020年美国大选之前中美之间都不会有协议,而本次谈判达成“部份协议”的概率也不大。

中美贸易纠纷之外,香港抗议活动、美国酝酿弹劾总统、英国脱欧变数及中东安全形势等近期都可能给外汇市场带来冲击。

除了被动控制仓位,交易员和策略师也在运用外汇期权等衍生品,主动管理风险。

人民币交易

期权组合保护

对于在节后有购汇需求的企业,为了规避人民币进一步贬值的风险,除了当下签订远期购汇合约之外,也可以通过期权组合做保护。

“如果担心人民币贬值,可以直接买远期,也可以在7.2的位置买入美元看涨期权;如果觉得贵,可以在7.0附近卖出美元看跌期权来降低成本。”华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭在采访中表示, 不过这样操作是建立在人民币不会升破7元的预期上。

这样一来,长假之后如果人民币兑美元跌破7.2元,企业可以选择行权,锁定7.2元的购汇成本;如果人民币在7-7.2之间波动,企业则选择不行权,随行就市购汇;如果人民币升破7元,那么企业的对手方可以选择行权,则企业必须用7元的价格购汇,成本高于市价。

对于交易盘来说,张治青建议可以考虑组合交易策略,逢低购汇,择时搭配一笔风险逆转组合:譬如以7.2的执行价卖出1个月期美元看涨期权,同时以约7.03的执行价买入1个月美元看跌期权,两笔期权费数额相同方向相反,综合费用几乎为零。

这样一来,即便人民币大幅升值,交易盘可以用最低7.03的价格卖掉手中的美元头寸,锁定亏损幅度;如果人民币大幅贬值,则至少锁定了7.2卖出美元的利润空间。若价格在7.03-7.2之间波动,则交易盘可以随行就市进行操作。

买入期权波动率

中美谈判的结果充满巨大的不确定性让后续人民币升贬难测,不论结果好坏,只要超预期,人民币的波动性都将急剧升高。三位交易员指出,近期跨国庆长假的期权买盘较多,以1个月以内期限为主,以应对长假和谈判的不确定性。目前1个月以内的隐含波动率价格已被明显推高。

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