经济数据“跟跑”企稳 风险偏好后劲如何？

一、4月国内市场回顾

根据Wind数据显示，4月份A股市场先涨后跌，上证综指下跌3%，深圳综指下跌7%，沪深300下跌2%，上证50上涨2%，中小板指数下跌9%，创业板指数下跌8%。

行业涨跌幅也出现明显的分化，4月涨幅前五的行业是食品饮料、农林牧渔、家电、煤炭和银行，涨幅分别为6%、6%、5%、5%和3%，主要集中在业绩相对稳定的消费和金融板块。跌幅前五的行业是国防军工、传媒、综合、计算机和轻工制造，跌幅分别为-8%、-8%、-7%、-7%、-6%。

二、主要宏观数据简评

2019年一季度信贷投放6.3万亿，同比增长30%，增速超预期；工业增加值同比增长8.5%，增幅超预期；制造业投资累计同比增长4.6%，较前值回落；基建投资累计同比增长4.4%，较前值延续上行；固定资产投资同比增长6.3%，结构上来看基建投资低位企稳，但是房地产投资依然有韧性。

总之，一季度实际GDP增速6.4%，超市场预期的6.3%，估算名义GDP增速7.8%。信用条件改善，地产施工加快是一季度经济增速超预期的主要原因。

三、5月A股市场展望

1、短期风险偏好较难大幅提升

从盈利角度，根据上市公司季报显示，金融和消费的业绩相对稳定，周期和成长板块的业绩一般。从流动性角度，短期货币政策基调出现微调，但我们认为流动性依然保持相对宽松，只是短期内不会进一步宽松。从风险偏好角度，A股经历了年初以来的风险偏好大幅提升，在企业盈利企稳趋势未明确以及流动性没有进一步宽松的环境下，风险偏好比较难以大幅提升。

2、建议积极态度应对短期波动

虽然受到流动性边际趋紧等因素影响，资本市场市场难免会引起波动，但是当前位置我们依然建议以积极态度应对短期内的波动。因为今年以来的宏观背景较2018年出现了明显改善，货币政策也并没有出现趋势性收紧的拐点；当前市场风险溢价仍然处于均值以下水平，结构上来看部分行业仍然处于明显低估的水平。