每年最高省30%
大公国际资信评估有限公司(简称“大公”)于3月29日发布了《2016年全球保险业信用风险展望》，对全球保险业年度信用风险发展走势做出了预测。“低利率环境是欧洲和日本寿险公司的主要挑战，但对各国寿险企业信用风险的推升程度存在差异。迫于低利率环境带来的投资压力，各国保险公司不得不提升风险偏好，令其受制于全球金融市场正在上升的流动性风险和潜在的资产质量恶化风险。”
德国寿险利率风险欧洲居首
欧洲可谓低利率盛行地，早在2015年，德国国债收益率就已经触及0，这对于险资而言无疑是“噩耗”。
报告指出，德国寿险利率风险暴露很高，未来继续通过牺牲资本以维持保证利率产品竞争力的空间渐小，预计低利率环境对其寿险公司盈利水平的负面影响程度在欧洲和全球均属于最高水平之列。
德国寿险利率敏感型产品占比很高，2004年之后，德国寿险产品的保证利率逐步降低，上限于2015年初被限制在1.5%，但目前在保保单的保证利率仍在3%以上，高于长期国债收益率的十年移动平均值。
据悉，目前德国寿险公司资产和负债的久期分别约为10年和20年，错配缺口约为10年左右，在欧洲和全球均处于最高水平行列。此外，长期以来，德国寿险公司普遍采取牺牲资本的方式持续为客户提供较高的保证利率，以保证其产品竞争力，造成资本消耗较为明显，因此在近年来监管部门要求另设准备金和强制降低新保单保证利率的措施下，短期内寿险公司将整体上被迫接受盈利水平受损的局面，新保单保证利率下降对寿险公司整体盈利压力的缓解效果也将在长期内才可逐步显现。
相比之下，法国和英国寿险产品保证利率较低，且设置相对灵活，保证利率风险暴露明显小于德国。
其中，法国寿险公司的利率敏感型产品占比较高，而英国占比较低。在过去10-20年间法国寿险产品的保证利率在0%左右，目前法国和英国在保的保单保证收益率分别约为1%和0%，为盈利水平受投资收益下滑而受挫创造了一定缓冲空间。
日本险企“迎战”利率风险
日本寿险产品保证利率相对较高，短期内出现下降的可能性很小，盈利水平面临一定压力。
日本寿险公司利率敏感型产品占比较高，约为75%，且在保保单的保证利率远高于其长期国债收益率，部分新增保单亦面临亏损风险。
面对该情形，日本寿险公司也开始各出奇招。例如，通过加大长期国债配置的方式缩短资产负债错配缺口，以降低整体的利率敏感性，目前资产负债错配缺口已降至2-3年之间。
另外，近年弱势日元令日本寿险公司的海外资产配置对其投资收益率有一定支撑作用，但在利率敏感型产品占比较高的特点下，其利率风险暴露总体仍较为明显。
总体而言，报告指出，在当前日本经济增长内生动力不足、质化和量化宽松(QQE)依赖性加强的背景下，低利率环境延续将对其寿险公司投资收益率继续形成长期抑制，日本寿险公司盈利水平仍将面临较大的利率风险压力，且难有明显改善迹象。
大公国际预计，2016年各国保险公司均面临提升风险偏好的冲动，加大权益类和海外资产配置或将成为2016年更多国家，尤其是发达经济体国家保险公司的普遍选择。
以日本为例，超低的收益率水平令保险公司投资收益压力日益上升，在此背景下，降低本国债券比重、加大日本股票和海外证券配置成为趋势。
本国股票配置方面，受日本国内经济增长乏力的影响，保险公司除增加了对某些蓝筹股的配置外，对日本企业2016年的业绩表现仍存在担忧，截至2015年上半年，日本寿险公司投资资产中本国股票投资占比仅从2010年同期的5.4%微升至6.4%，预计2016年本国股票配置将维持现有水平。
相较之下，海外证券占比由2010年同期的13.5%上升至21%，是所有投资资产中变动最大的类型。
此前，日本海外资产以美国、澳大利亚、欧元区等发达经济体的政府债券为主，但鉴于近年欧元区经济持续低迷，量化宽松政策持续，日本保险公司开始将投资标的投向政治、财政相对稳定的新兴经济体国家，但新兴经济体经济状况和金融稳定性日益堪忧，令这部分投资风险上升。
例如，日本资产规模最大的寿险公司日本生命保险相互会社从2015年3月起加大了拉美国家政府债券的投资规模，而在寿险收入规模第三大的寿险公司日本第一生命保险，截至2015年上半年，其墨西哥比索和波兰兹罗提计价资产同比上升了34%和25%。
美国财险现费率加速下滑
美国寿险公司的利率敏感性处于一般水平，预计美联储加息对其影响相对有限，但削弱未来利润水平的因素将长期潜伏。
从产品构成上看，美国利率敏感型产品占比约在70%-80%，但资产负债久期缺口约在1年以内，利率敏感性相对较小。尽管目前保险公司的投资收益率尚可覆盖保证利率水平，但在低利率环境的拖累下空间将逐步萎缩。同时，利率敏感型产品占比的上升将为未来盈利水平带来压力。
此外，与英国等部分欧洲国家不同的是，美国的准备金假设并非以市场波动为基准，这造成了其会计报表上的准备金难以体现即时利率风险，因此不排除保险公司未来由于提取准备金而侵蚀利润的可能。
财险方面，2015年美国财险呈现费率加速下滑，已赚保费规模增速延续2013年以来停滞状态的特点。尽管巨灾赔付下降推动了上半年综合成本率和总体盈利能力轻微改善，但目前推动保险盈利能力改善的因素对财险公司来讲相对被动，增大了未来盈利能力出现波动的可能。
2016年推动此轮美国财险产品费率下行的因素仍将持续，在一段时间内都将成为财险公司提高承保盈利能力的阻碍。截至2015年第三季度，美国财险续保费率已经自2014年第一季度开始连续第七个季度出现下滑，下滑程度较此前进一步扩大，约在5%-7.5%之间。
首先，美国财险市场竞争日益加剧，异常充足的承保能力预计短期内难以消化。截至2015年上半年，美国财险公司已赚净保费和所有者权益的比值同比从0.72小幅上升至0.75，但仍仅为1959-2014期间56年均值的一半左右。
上述表明，目前美国财险公司仍旧处于历史上承保能力十分充足的时期，竞争环境异常激烈，这将为费率形势逆转带来困难。
新兴市场信用风险上升
与发达国家不同，以巴西、南非、俄罗斯为例，新兴市场寿险业务利率风险暴露不高，高利率环境短期内对其盈利水平的影响有限，但投资资产质量受宏观经济恶化影响有下滑风险。
大公国际表示，2016年主要新兴经济体仍不同程度面临资本外流和本币大幅贬值压力，为低迷经济再蒙阴影。巴西和南非保险公司受本国不利经济形势影响有限，俄罗斯保险公司盈利水平改善困难重重，信用风险上升程度更高。
俄罗斯财险公司对宏观经济风险的抵抗力较弱，保费和赔付的双重压力仍将持续挤压原本有限的盈利空间。同时，西方制裁一方面导致俄罗斯保险公司投资资产在本国的集中度上升，投资资产质量随着信用环境同步恶化;另一方面，保险公司分保渠道受到制约，风险控制能力普遍面临挑战。
