每年最高省30%
导读：随着上市公司三季报披露潮集中到来，A股四大上市保险公司也先后集中在上周两日内发布了业绩单。总体来看，4家险企保费“三升一降”，除了中国人寿保费出现同比下滑，平安、太保、新华等3家险企均实现正增长。4家险企前三季度总利润达到815.13亿元，平均日赚接近3亿。
分析认为，保险行业已扭转过去两年的低迷增长态势，随着资本市场投资收益率的改善，以及创新投资工具和投资渠道的拓展，险资投资收益较往年已明显改善。不过，有意思的是，尽管上市险企一再交出满意业绩，但在资本市场上，其低迷的股价，却仍让持有保险股的个人和机构投资者今年收益基本为零。
银保渠道继续萎缩 退保压力增加
不过，值得注意的是，随着银保新政的逐步铺开，寿险公司对于银行渠道的利用难度越来越大，退保率在三季度出现了飙升。
根据三季报，四家公司中，寿险业务增速排名依次是平安寿险、新华保险、太保寿险，保费收入分别同比增长20.32%、19.3%、5.1%，中国人寿则同比下降2.1%，不过，比起7月下滑4.35%，其下滑幅度已有所收窄。
另外，从去年中国人寿主动放弃“三分天下有其一”地位，转攻价值转型战场以来，在平安寿险和新华保险的争夺下，寿险市场份额已经发生了比较明显的变化。中国人寿股份从此前的超过30%缩减至到了目前的26.34%，而平安寿险的市场份额则稳步上升，市场份额为13.41%，排名仍在第二，新华和太保寿险占据了第三和第四。
值得注意的是，今年三季报显示，目前寿险银保渠道萎缩的状况仍在恶化。从银保渠道的保费来看，太保寿险同比大幅下降了24.1%，平安人寿的银保渠道保费尽管同比上涨了35.8%，但其占总保费的比例仅为6.4%。
“退保支出规模较大是近年来影响保险公司现金流的重要因素。”市场人士分析指出，今年前三季度4家上市公司退保支出1415亿元，同比增长54.1%，退保支出的高增长反映了保险产品的吸引力下滑，除了此前市场关注较高的银保渠道理财型产品退保之外，后期高现价传统险产品也会成为退保的重要来源。
一位有着多年保险从业经历的高先生告诉记者，高现价传统险产品在设计的时候就保证一年期满收益率在3.5%或4%左右，同时退保无损失，而对后期收益率并没有做保证，鼓励一年期满后退保是此类产品设计特色。“这些高现价产品在2013年开始销售，今年上半年这一类产品销售规模急剧膨胀，这也意味着2015年会迎接这一部分高现价产品可能引发的退保高潮”。
“我认为，险企退保压力在一定阶段之内还比较难以缓解。如果高现价产品退保在公司预期范围之内，并且公司资产较为匹配，并不会酿成较大的现金流问题；但是如果匹配不当，则容易引致现金流压力。”长江证券分析师刘俊称。
除此以外，上市险企退保压力高企“刺激”的不仅仅是公司的现金流，还包括市场投资者的信心。
业内人士透露，对于保险业而言，高退保率算是“致命伤”。寿险市场能不能发展得更健康一点，退保率是一个很重要的指标，保费规模大并不能代表市场好，任何一个行业只重视产量而忽视了质量，都会影响到行业的发展。
的确，保险上市公司目前告别了前两年的低迷，并一再给投资者“奉上”较为满意的成绩单，不过，市场似乎并不买账。同银行股等蓝筹股一样，作为A股市场最赚钱板块之一，保险股已经萎靡了近3年。
据不完全统计，从今年1月份起，4家保险公司的股价涨幅较小，上半年还呈现持续下跌态势，直到9月，伴随着大盘上涨，股价才略有回升，其中涨幅最高的新华保险也尚未超过10%。对此，业内人士指出，尽管上市险企一年一度的分红不少，但是对于小散户而言，这些分红都抵不过银行存款，所谓的价值投资还远远没有体现出来。
投资收益率创新高 拉动净利增长
上市险企3季报出炉，保费、净利润规模首当其冲成为市场关注焦点。从保费数据看，今年3季度4家上市保险公司呈现出了“三升一降”的态势，除了中国人寿保费出现同比下滑，平安、太保、新华等3家险企均实现正增长。
按照净利润排名来看，中国平安以386.74亿位居榜首，中国人寿、中国太保、新华保险分别以275.53亿、89.6亿、63.26亿位列其后。不过，按照净利润增长率来看，新华保险则可凭借60.1%的增长率逆袭冠军。
总体来看，前3季度，4 家上市保险公司保费收入7601.72亿元，同比增长9.8%，保费增速略有下滑；实现归属净利润745.3亿元，同比增长26.2%，高于前期净利润增速。其中，前3季度上市险企投资收益达到1823.21亿元，同比增长16.3%，投资收益同比增速持续提升，并且基本上实现了高基数基础上的高增长。
无疑，投资收益的上升仍是拉动险企净利增长的关键动力。今年前3 季度公司净投资收益率都达到历史高点。截至2014年9月末，平安、人寿年化净投资收益率分别提升至5.3%和4.83%，相较于历史水平分别上涨0.4和0.32个百分点；新华保险总投资收益率达到5.6%，这个基本上是近年公来司总投资收益率的新高点。而太保在固定收益类的债权计划、理财产品、其他固定收益等类别上的投资增长最快，三项占比合计达到9.6%，较上年末增长2.4个百分点。
对此，刘俊认为，2014年市场呈现出了明显的债强股弱格局，对于保险资金来说，这一市场环境极大利好险资。“在2012年投资新政出台之后，近两年险资配置结构开始大调整，重点配置优化债券配置结构、增加另类资产配置比重、合理调整权益仓位基本上是主流趋势。而通过一系列资产结构优化，去年险资收益率有明显的提升，今年这一趋势更加明显。
而华泰证券称，险资投资收益上升关键在于：一是继续增加风险资产配置比例，二是从三季度“股债双牛”中获益。“保险行业已扭转过去两年的低迷增长态势，随着资本市场投资收益率的改善，以及创新投资工具和投资渠道的拓展，险资投资收益较往年明显改善。”
在净利润稳定较好增长的同时，前三季度4家险企净资产也实现了快速增长。数据显示，前3季度4家上市公司实现归属净资产6348.13亿，较年初增长17.3%，净资产快速增长成为报表重要亮点。
分析认为，净资产增长也明显受益于股债市场向好，而资本公积的大幅回升也预示了今年4季度和明年全年资产减值压力将会减小，前三季度成为减值释放的高峰。
此外，在投资逐步改善的过程中，保险公司也迎来了分红支出的较快增长，2014年前三季度，国寿、平安和太保分红同比分别增长6.6%、4.6%和23.7%。2013年国寿的分红支出同比大增长436.3%，我们预期分红支出的快速增长和公司产品集中到期相关。从趋势来看，分红支出一般滞后投资一年左右，我们预期在2015年分红支出仍将有较快增长。
险企全年报将持续向好
尽管如此，整体而言，保险行业的三季报表现仍称得上符合市场预期，也基本反映了保险行业保费和投资持续向好的基本面。
“分析4家险企三季报数据背后的逻辑，可以发现，险企渠道转型推动保费结构优化，保障类产品占比在提升；非标配置逐步接近上限，投资收益率今明两年将位于高位，此后可能面临向下压力；虽然向下利率环境给行业责任准备金释放和投资均带来负面影响，但是能够推动行业加速产品结构转型。”刘俊表示。
展望保险上市公司2014年全年年报，也颇具看点。分析机构人士认为，目前保险行业已进入了“重投入重个险—高价值高保障保单销售—保费稳定平稳增长”的增长模式。在行业基本面持续向好的背景下，政策方面的催化因素也在加码，偿二代有望年底落定利好保险公司，另一方面医疗健康险方面有相关政策持续推进。预计全年险企投资收益将持续高增长，净投资收益率也会达到历史高点，具体而言，中国人寿会在4.85%—5%左右，平安、太保和新华将会突破5%；同时，全年保费结构调整力度也较大，缴费期限结构和产品结构将更加优化。
此外，在三季报利好下，分析机构也一致看好4季度保险行业基本面的改善，并重点推荐中国人寿和中国平安等个股。
分析指出，除了传统保险市场的快速拓展，中国平安在布局互联网金融业务方面也迎来高速发展。目前，旗下陆金所注册用户突破300万，金融资产交易规模同比增长近5倍，其中P2P交易规模同比上涨近5倍，居中国P2P市场第一；万里通注册用户数达到6271万，合作商户门店超50万家，积分交易规模同比增长260%。
而且，其日前推出的核心员工持股计划也将有助于缓解长期压制公司股价的减持因素。对此，分析认为，员工减持是长期压制中国平安A股股价的因素，截至3季度末，员工持股剩余股份在1.83亿—2.5亿股之间，占总股本的2.3%—3.2%，3季度单季至少减持了1.16亿股，减持力度较大，剩余员工持股对股价的压制力量明显减弱。此次设立的核心员工持股计划假设增持1—2%，将对本已逐步弱化的员工减持存在一定的对冲效应。
