每年最高省30%
保险业2011年经历了一轮严冬的残酷考验，投资收益率大幅下降。展望2012年，随债券和银行定期存款的
收益率上升，保险资金的投资收益也将大幅改善，这同时也意味着，对长周期运作的保险资金来说，其最坏时
刻已经过去。
展望2012
2011年，国内资本市场出现7年以来第一次“股债双杀”的凶险行情。与其他金融行业的境遇相似，保险
业在这一年里经历了一轮严冬的残酷考验，投资收益率大幅下降。
对于2012年的行情，众多行业人士纷纷提出了自己的预测，比较一致的看法是，保险行业在投资端呈现出
较强的向上趋势，其中权益类产品的市场估值已处于历史低位，复制2011年单边下跌行情的可能性比较小，触
底反弹的可能性更大，其中存款和债券的向上趋势较为确定。而也有谨慎者表示，2012年有可能出现混沌状态
，一时还难以看清楚。
谨慎乐观
招商证券董事、金融行业首席分析师罗毅表示，2012年权益类的市场产品、债券市场都有较大机会。他说
：“我们基本上都有一个共识，今年的股市再差也要比去年好。大盘估值已经相当低，下跌空间越来越小，向
上的趋势越来越大。”
在罗毅看来，债市比股市更为乐观。他认为，债市早已触底反弹，而债市真正的底部在去年9月份已出现
，而且那个时候还是“大底”。“当时很多人觉得很多地方债可能违约，对债市望而却步。但这往往是抄底的
时候，因为这时候中央政府都会有一些承诺条件出台，进而使得债券本身的上涨幅度相当大”。
这样的预测与复旦大学保险研究所所长徐文虎不谋而合。他表示：“对于2012年，我的观点是谨慎乐观。
之所以说乐观，原因是现在股市和债市都已经到了低谷，无论如何，2012年A股市场或多或少总会往上走一些
。”
这样的大市行情预估对于保险资金的运作都是利多。
展望2012年，华泰联合证券的分析师李聪认为，行业在保费和投资两方面均已见底。伴随债券和银行定期
存款的收益率上升，保险资金的投资收益也将大幅改善，这同时也意味着，对长周期运作的保险资金来说，其
最坏时刻已经过去。
有望触底反弹
对于具体的保险资金运作，罗毅主张权益类方面还是以买大盘蓝筹为主，这样可以保证比较稳定的红利，
而红利对保险公司来说非常重要。保险公司在银行的大额协议存款在今后依然是一个非常重要的方面，2012年
这方面应该是持平的。
李聪分析得更为细致，他认为从投资资产配置来看，2011年各保险公司积极配置了大量大额协议存款，预
计这一块资产对保险公司整体投资收益的贡献将在2012年逐步体现。由于央行2010年下半年以来的持续加息，
目前五年期定存利率已经达5.5%，而保险公司与银行的大额协议存款利率基本在6%以上。大额协议存款将会锁
定保险公司2012年收益，甚至显著拉升公司的投资收益率。
李聪表示：“2012年，央行出台进一步紧缩货币政策的可能性非常小，加息已进入尾端，伴随通胀预期向
下，债券市场价格有望进入中期向上阶段。”央行连续5次加息使得债券收益率在2011年趋势性上行，直接导
致了2011年保险公司债券价格市值的损失。近期通胀率回落，债市对保险资金的影响开始偏于正面。
对于权益类产品，李聪同样认为估值已触底：“目前A股估值水平已经接近10年来的底部区域，估值安全
性较高。在此背景下，2012年再度复制2011年A股指数单边大幅下降的可能性非常小。”
在此基础上，李聪等人共同撰写的研究报告预期，2012年保险行业的存款占比将会有所上升，债券、权益
占比可能将维持目前配置，即使在非常保守的假设下（即假设债券、存款收益率为4.5%，权益类收益率为5%）
，保险公司的预期投资收益率也将有4.5%，仍高于此前测算的3.0%的保单实际资金成本。
