每年最高省30%
中国保监会主席吴定富20日在全国保险监管会上，明确警示资本市场的风险。这对于前一周还继续加仓纷纷看好A股的保险资金而言，无疑是浇了一盆冷水。
“现在不是如何加仓的问题，而该考虑是否要逐步减仓了。”一家保险资产管理公司人士如是说。
受益于上半年的资本市场回暖反弹，保险资金运用收益达1099.7亿元，尽管保监会并未给出具体的投资收益率；根据数据显示，保险资金二季度较一季度，直接或间接入市资金新增1164亿元。
一个月前，保险资金新增不少仓位，据悉中国人寿(33.66,-0.33,-0.97%)与中国平安(62.46,-1.49,-2.33%)大手笔频出，新入市资金均超过百亿元。现在有三股力量左右着保险资金的A股投资策略，新增险资配置压力、可能的泡沫风险、监管层的警示。
1、跑还是不跑？
“现在有些保险公司又开始对股市动心了，认为时机又来了，想到资本市场赌一把。”在保险业上半年监管工作会议上，吴定富对保险公司贪心股市提出了警示。
实际上，A股重回3000点，不少保险机构开始动心，欲在资本市场淘金，而抛弃业务结构调整与业务质量；这似乎有悖保险资金的性质。
吴定富提醒说，虽然上半年投资好转，但保险公司仍应警惕市场波动风险，分析资本市场形势并沉着应对。
09年全年预计有1.1万亿保险资金需要配置，接近资产存量的30％，保险机构面临投资压力。
一家保险资产管理公司投资总监，将吴定富的风险警示视同为监管层的窗口指导。他说，保监会相对其他监管机构更为宽松与审慎，并未做出硬性要求，“今年以来，类似的风险提示还是首次”。
某位保监会官员说，目前不会对保险资金进行所谓的窗口指导，最多只是指示风险，但也不应过份夸大风险。在其看来，现在的市场仍是向好因素居多，且保险资金自身的风险防范意识较强，投资风格日趋成熟。
“目前点位如何操作，取决于保险公司的风险承受力与收益偏好，是市场行为。”他说。
不过，此刻的保险资金，较一周前，在是否减仓问题上，开始出现分歧。
一家保险公司资金运作部投资经理透露，上半年，不少保险公司把一两年的利润都挣回来了，因此有必要锁定收益。再结合监管层的风险提示，不妨适当调整仓位，“跑”为上策。
“仿佛是在犹豫中前行，市场出现很多超预期的因素，如宏观利好消息，显示仍有上升空间，但更不排除存在较大的回落空间——面临冲高回落的风险。”上述投资经理说。
问题在于是否愿意冒更大的风险博得更多的获益，还是 “见好就收”？这位投资经理有些吃不准。
对险资而言，目前存在着三股难解难分的力量，如泡沫风险、监管警示、配置压力；但几方权衡的结果是现阶段还是渐渐减仓，以及做一些与上半年相比，平均利润较小的个股。
一位泰康人寿资产管理公司人士说，宏观经济看好，总体市场风险不大；虽然市场一直在讨论泡沫问题，目前实际操作上，不会有太大的减仓或加仓动作。
一位保监会官员亦透露，目前险资仓位并不低。
数据显示，一季度保险资金直接或通过基金间接入市的资金为4480亿元；其中证券投资基金1613亿元，股票（股权）2886.1亿元，占比达8.97%；二季度，这一数据则为5644亿元，股票和股权投资3332亿，占比9.8%，较年初提高1.9%，证券投资基金2312亿元，占比6.8%，较年初提高1.4%。
由此，可看出保险资金延续了减少债券配置，增加股市份额的投资策略。
“债市与股市确有翘翘板效应，如果说保险资金去年投资收益得益于固定资产的配置，今年显而易见，将来自于资本市场。”一位保险资产管理公司投资总监说，“事实也是如此，诸多险资收益颇丰。”
至于目前是否需要减仓锁定风险，该人士不可置否。尽管微观经济层面隐现泡沫风险，但他非常看好宏观经济，认为后市仍有上升空间。
2、价值回归
当多数保险资金就仓位举棋不定之际，也有少数超然者。中再资产管理股份有限公司（下称中再资产）就好像在资本市场上找到了某种“从容淡定”的感觉。
“我们不再去猜测市场的走势，也不用考虑某一时点上的具体操作细节。”中再资产总经理寇日明说，“目前既不准备增持也不打算减持。”
这是因为，中再资产经过半年多的结构调整与优化配置，资产质量得以改善；“按照目前的仓位与配置的投资品种，即使市场出现极端风险也能承受；反之，如果市场行情飙涨，我们的表现也不会落后于同业的投资收益率水平。”寇日明说。
据悉，投资战略经过调整后的中再资产，清空了所有不具长期投资价值、所谓概念的个股，保留或增持了颇具增长潜力与价值优势的品种，而这些优质品种均是中再资产研究员经过实地考察调研而精心挑选的个股。
半年来，中再资产的权益研究员们很少坐在办公室里，而是下至各地的上市公司，挖掘普通投资者所不能发现的价值股。
寇日明表示，首先是分析所持保险资金的特点，洞悉其期待的最高与最低收益率，以及对应的风险承受力；然后在调研的基础上去配置不同的行业与个股。
“这样便不会受市场波动的影响，不用顾虑市场涨与跌；更多的考虑是降低收益率波动，而目前的仓位非常符合保险资金的特点。”寇日明说。
寇日明坦称，其上半年投资收益较好，有建仓较早、仓位较高的原因，但那并非盈利的真正原因，更为重要的是通过结构调整，“使我们的权益类资产配置中，不再保留一只具有炒做嫌疑的概念股。”
据统计，截至6月底，中再集团合并资产总额1127.90亿元，较年初增加16.81%。按可运用资金计算，中再集团上半年账面投资收益率约4.52%，综合收益率为5.13%。
