汇丰取消平安综合金融折价 股价和估值吸引力提升

此次调整主要是在重新评估平安的业务模式后，取消了对中国平安综合金融估值20%的折价，将平安H股及A股评级上调至“买入”。调整后，中国平安H股和A股的目标价为56港元(原HK$45元)和47元人民币(原RMB38元)，隐含约35%的上行空间。

业内人士评价，这是平安集团布局互联网金融发展及变革财务报告披露方式后，国际大行首次明确全面重新认识以平安为代表的中国金融业发展趋势。

次贷危机后，花旗和汇丰的综合金融模式受到挫折和质疑，各国际大行都开始反思自己的商业模式。目前不少国际大型金融企业仍然在通过剥离非核心市场或非主营的业务来优化企业估值及财务报表。这也是汇丰分析师在此前研报中将平安的综合金融估值打上八折的原因。

不过，这一估值折扣在近日出现了调整。汇丰负责管理亚洲保险股票研究团队的分析师James E Garner在研报中表示，原来采用这个折让，是因为平安追求的综合金融模式曾被发达市场尝试过、试验过，但大部分以失败告终。发达市场的综合金融企业不仅因复杂给投资者带来负担，而且还没有给投资者带来他们大吹大擂的好处。该团队在花了两年时间重新评估平安的业务模式后(涵盖报告讨论的三个阶段)，决定撤除对中国平安综合金融估值20%的折价。

在持续的研究中，该团队发现，平安综合金融模式和发达市场同业金控模式非常不一样。根据今年上半年业绩，平安的“综合金融+互联网”模式创造了显著价值，36%的新客户来自平安打造的四个闭环互联网生态系统。

另外，James团队还看好平安的产寿险业务，平安拥有一流的寿险及产险业务，两项业务占到平安总利润的52%。偿付能力充裕、极具创新和活力的管理团队，非国企的独特优势，平安银行对集团股价影响力降低，提高了股价和估值的吸引力。