每年最高省30%
导读：自成立以来，外界针对珠江人寿的质疑声音从未断过。日前，有媒体质疑，珠江人寿通过贴现来“高息揽客”，并表示这是造成珠江人寿累计亏损6.5亿元的重要原因。理由是，珠江人寿万能险产品的年收益率远远高于行业4%的平均水平，达到7%。
数据显示，2014年全年珠江人寿保费规模突破100亿元，达100.8亿元，同比增长487.76%，但超过99%的保费收入来自万能险。珠江人寿成立三年，仍处于亏损状态。
对此，珠江人寿相关负责人6月10日回应称，并不存在“贴现”的问题，公司目前取得的投资佳绩足以覆盖给予客户的回报，亏损是因为寿险周期的原因，符合经营的基本规律。
值得一提的是，在去年保费突破百亿的同时，珠江人寿的关联交易规模也增长至近100亿元，关联方多达23家。这其中隐藏的风险值得警惕。
万能险收益率高于平均
自2012年成立以来，这家保险公司就对万能险“情有独钟”。
根据保监会的数据，2014年总保费过百亿元的寿险公司共有28家，珠江人寿以100.76亿元恰好进入这一百亿元队列，不过，其原保险保费收入仅7323.8万元，还不够总保费的“零头儿”，占据“大头”的100亿元则主要是保户投资款新增交费的。
依据保监会实行的保费统计口径，保户投资款新增交费是保险公司收取的保费中，没有通过风险测试的万能险和分红险投资收入部分。
因此，这一“保户投资款新增交费”指标绝大部分被认为是反映一家公司万能险的交费规模。这也意味着，珠江人寿目前销售的多为偏投资型的万能险产品。
笔者查阅珠江人寿官网了解到，目前正在出售的万能险产品的年收益率均为6%以上，个别产品的收益率甚至达到了7%。记者对比其他寿险公司的万能险产品了解到，其年化收益在4%左右。
比如，珠江人寿于2014年年初在支付宝的余额宝平台推出预期年化收益率达7%的元宵节特供产品，实质为珠江汇赢1号万能险产品，期限为一年，每份为1000元，3.8亿元的限售规模在2分钟的时间内售罄。
彼时这款预期收益率7%的产品曾引发广泛关注，珠江人寿也被指“贴钱”卖产品。
面对外界的质疑，近日，珠江人寿相关负责人回复媒体称，珠江人寿虽然给予客户的回报处于行业前列，但并不存在“贴现”的问题，公司目前取得的投资佳绩足以覆盖给予客户的回报。
而在此前，珠江人寿内部人士也表示，资金投向基建等收益较高的项目，能够确保7%收益率实现。笔者翻阅珠江人寿2014年年报了解到，其2014年的投资收益为6.2亿元，此前2013年为1317万元。
据笔者梳理，自成立以来，珠江人寿的亏损累计达到6.5亿元。“按照保险行业一般的规律，人寿保险公司的盈利周期是7-8年。原因是人寿保险公司的经营都有一个前期投入较大，利润逐渐释出的过程。这是寿险经营的一个基本规律。”上述负责人解释道。
多次增持扩股补血
万能险产品畅销带来规模保费增长的同时，也对偿付能力提出更高的要求，需要更多的资本补充进来。6月11日，广东某寿险资产管理中心负责人林达告诉笔者，万能险以及分红险对资本的消耗比其他险种更大，偿付能力不足与此类产品占比高有很大的关系。
截至2014年12月31日，珠江人寿的偿付能力充足率为197.82%，在2013年年底则为302.46%。
但是，珠江人寿截至去年三季度末的偿付能力充足率已远低于100%。在去年年末最后一天，珠江人寿增资获批。注册资本较之前增加了一倍，变更为28.5亿元。此前其注册资本为13.5亿元，增资了15亿元。
这只是珠江人寿增资的一个注脚。据笔者梳理，珠江人寿最初注册资本为6亿元， 2014年7月份珠江人寿实现首次增资，经保监会同意珠江人寿注册资本变更为13.5亿元人民币。
2014年12月，在不到半年的时间内，珠江人寿又完成一轮增资，注册资本变更为28.5亿元，同时偿付能力充足率将达到200%。
保监会4月份又批复了珠江人寿6亿元增资申请，注册资本变更为34.5亿元。这距去年12月31日保监会批准珠江人寿第二笔增资15亿元仅三个月时间。
而在此前，因为偿付能力低于100%的问题，保监会曾对珠江人寿发监管函、限制其部分投资项目，不过4月中旬已经解禁。
根据《保险公司偿付能力管理规定》，偿付能力充足率在150%以上的公司为正常公司。
而偿付能力充足率在100%以下的保险公司为不足类公司，保监会可以通过责令增加资本金或限制向股东分红;限制增设分支机构、限制业务范围、责令停止开展新业务、责令转让保险业务或责令办理分出业务等措施实行监管。
关联交易大幅增长
在去年保费突破百亿的同时，珠江人寿的关联交易规模也增长至近100亿元，关联方多达23家。关联交易主要由两部分组成，包括资金信托计划以及可供出售债务工具。
根据珠江人寿披露的2014年年报，属于珠江人寿关联交易的资金信托计划2014年年末余额达到24.97亿元，而年初余额仅4.4亿元，一年之间大幅增长了逾20亿元;交易对手为广东珠江教育投资有限公司、北京嘉富龙房地产开发有限公司(下称“嘉富龙” )，由北京珠江房地产开发有限公司(下称“北京珠江房地产”)、广东珠江投资股份有限公司(下称“珠江投资” )提供担保。
这4家公司都是珠江人寿股东控制的法人，也就是其关联公司。
珠江人寿股东方包括珠江投资、广东粤财信托有限公司、广东新南方集团有限公司(下称“新南方” )、广东韩建投资有限公司(下称“韩建设” )、广州国际控股集团有限公司以及广东珠光集团有限公司等6家公司，除了粤财信托和珠光集团各占4.21%、15.79%股份之外，其他4家各占20%。
值得注意的是，新南方的总裁为朱拉伊，合生创展董事长朱孟依之胞兄。珠江投资的法人代表为朱一航，韩建设的法人代表为朱伟航，两者皆为朱孟依之子，即为朱拉伊之侄。
而嘉富龙的两家企业法人之一为北京珠江房地产，后者的两个企业法人为珠江投资、广东珠江工程总承包有限公司。另外，广东珠江教育投资公司原为珠江投资的教育部门分割而来。换句话说，关联交易背后皆有朱孟依、朱拉伊家族的影子。
而珠江人寿可供出售债务工具由去年年初的余额为0增至2014年年末的74.9亿元。
根据年报披露获悉，可供出售债务工具的投资对象为珠江惠仁医疗健康投资有限公司、上海珠江创展投资有限公司、上海合金材料总厂有限公司等9家公司。
据笔者梳理，这些关联交易中，最集中的投向就是“珠江教育”，涉及总金额15.8亿元。
资料显示，珠江教育的前身为广东珠江投资控股集团有限公司的教育投资业务板块，现已成为珠江控股下属的专业性教育投资与经营管理企业集团。
对于这些合计近百亿元投资面临的信用风险，珠江人寿称，公司持有的信托产品信用评级均不低于AA 级，保证人不履行担保义务的概率较低。公司主要通过严格审查交易对手信用状况、投资品种信用级别、发行人和担保人资质等要素，严格监督投资管理人投资指引执行及投资操作，以确保较好地控制信用风险。
