每年最高省30%
【编者按】去年下半年，中国企业赴美上市开始回暖。去年共有8家中国公司在美上市；到目前为止，今年在美挂牌的已有3家。
“企业赴美上市面临较高的风险，主要是源于严格的监管政策和家喻户晓的集体诉讼。常规条件下，上市公司会扩展董责险来覆盖上市风险，但招股说明书保单能够提供更多的保护。”一位财务保险人士表示。
一家在美上市的中国公司曾触发招股说明书保单，触发的原因是该公司在招股说明书中未披露对业绩有重大影响的已知消息。在上市前，该公司的核心销售团队已经提出离职，但招股说明书并未对此进行披露。上市之后，公司发布公告称该销售团队正式离职，导致其股价大幅下跌。投资人委托律师以“上市前公司已经知晓该风险却未披露”为由提起索赔，最后由承保公司提供赔偿。
招股说明书保单(POSI)，承保被保险个人、发行公司、控股股东、售股股东因保险期间内首次遭受的招股说明书赔偿请求所发生的损失。
“POSI是董责险的特殊形式，将董责险中招股说明书的相关责任单独提取出来，设计一个多年期的报单。”达信中国财务与专业责任保险部负责人黄翀解释称。
高费率下的成本锁定
根据业内人士提供的数据，从去年到现在，赴美上市的11家中国公司中，有3家投保POSI。这3家公司分别来自互联网、教育和医疗服务行业，其中两家购买2000万美元的保额，一家保额为3000万美元。
以1000万美元的保额为例，美股上市的POSI保单费率高达3%-5%，投保的企业需要缴纳大约30万-50万美元的保费。相比之下，港股上市的POSI保单费率就低得多，同样是1000万美元的保额，保费大致在2万-4万美元。
黄翀表示，POSI的保额大部分集中在1000万-3000万美元之间，大型央企、金融企业可能会买到5000万美元。
上述三家投保POSI的原因各不相同，有的是应股东要求，有的是为锁定多年期招股风险，有的希望以此将风险较大的招股说明书独立投保。
上市公司传统上可以只购买董责险，但在董责险覆盖的所有风险中，招股说明书的风险最高。所以保险公司把招股说明书风险单独剥离出来，设计出一个有诉讼时效的保单。
黄翀解释称，如果诉讼时效是6年，就是一个6年期的保单。相比每年都需要续保的董责险，投保POSI的公司在上市之初就锁定成本，因为招股说明书在第一年投保时，就一次性把6年期的保费缴清。
在保单确定之后，这6年期的保单不能注销，换句话说，在保险期限内不管发生什么事情，上市公司的董事、监事和高管等均有持续的保障。不用担心每年能否成功续保，也不用担心出赔案后，保险公司不愿再承保。
POSI相比董责险的另一大好处是，可以扩展额外的附加被保险人，比如像控股股东、献售股东、证券承销商等。上述三家投保POSI的企业均扩展了这三类附加被保险人。
赴美上市中企被诉风险高
在投保POSI的时机选取上，以其中一家为例，招股说明书草案一出炉，就找到保险经纪公司。在签署保密协议以后，由经纪公司向保险公司进行询价谈判，涉及保险限额、保费、保障范围的选定等，并选择在路演之前生效保单。
在评估POSI风险时，不同保险公司对不同行业的风险看法各不相同，总体来说普遍认为金融行业、制药行业、高科技(包括互联网)行业风险高于平均水平。
黄翀认为，影响POSI定价的因素很多，通常会考虑IPO的规模、上市后的流通市值、募集资金的用途；以及公司所处的行业、财务表现、公司治理、董事会成员及高管的经验等。
美国证券交易委员会的数据显示，美国联邦证券诉讼案被告的所有外国公司中，亚洲公司占大部分，其中以中国公司为主。2011年，在美被提起诉讼的62家外国公司中，有37家中国公司；2012年，34家中有16家中国公司；2013年，35家中也有16家中国公司。
高诉讼风险，但企业投保POSI并不多见。”“虽然赴美上市面临着美股上市企业的投保意愿主要受成本和市场供应的影响。针对美股上市的企业，1年期的董责险已经非常贵，再增加一个POSI，企业将花费几百万美元的成本。相比美股上市企业投保意愿不高的情形，至少有一半港股上市公司会考虑投保多年期POSI，主要就是因为港股的POSI价格相对便宜。
另一方面，保险公司承保美股POSI的意愿也并不强烈。因为美股的高风险，导致保险公司不愿意一次性绑定多年期限，而倾向于每年进行风险评估后再续保。
“董责险保单是1年期，每年续保；POSI按市场惯例是6年期，面临的是长尾责任风险。”黄翀表示，针对IPO的诉讼时效，港股是6年，美股理论上也是6年，但大部分的诉讼在3年内可以做完。
目前投保POSI保单的赴美上市企业只有不超过两家触发保单，索赔原因是投资人指控招股说明书有误导性披露，或者是该披露的未披露，保险公司均按照保单提供赔付。
“只有在法庭或是行政机构做出最终裁决，认为是企业故意欺诈行为，才属于POSI保单除外责任，保险公司才可以拒赔。”
