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【编者按】随着保险投资渠道放开和资本市场上扬，保险公司开设投资账户热情再度高涨。等到资本市场行情转好，投连险产品或将集中上线运作，投连险产品数量具有爆发式增长潜力。系列保险投资新政的推出为投连险带来了新的机遇，投连险创新还有不少难题需要面对和解决。
2013年伊始，多个投资账户密集获批。1月31日，泰康人寿获批设立泰康海外精选投资账户、泰康海外债券投资账户等2个投连险海外账户。同月，交银康联也获批设立了3个投连险账户。
华宝证券分析，等到资本市场行情转好，投连险产品或将集中上线运作，投连险产品数量具有爆发式增长潜力。
但是，2001年资本市场先扬后抑，投连险引发投保人大规模投诉和退保的记忆犹在，投连风险仍需警惕。2012年在全债型投连账户中业绩排名第一的投连账户管理者、海康人寿投资总监刘思恩认为，投资者需要对风险和收益有正确的认识，追逐高收益建立在承担一定风险基础上。
他同时认为，系列保险投资新政的推出为投连险带来了新的机遇，投连险账户此后理论上可以投资银行理财产品、债权计划、信托、PE基金等，还可以不受证券投资基金契约规定的仓位底线要求，灵活的进行仓位控制，必要时可空仓持有现金或债券，以保持账户安全性。但同时，投连险创新还有不少难题需要面对和解决。
投连创新的“三难题”
2012年以来，越来越多的保险公司酝酿涉足投连险。2012年，从未涉足投连险的太平洋寿险获批设立价值成长型、平衡配置型、债券精选型和货币避险型投资账户。友邦中国明确表示，打算在2013年大力发展投连险。2011年起，友邦已在上海、广东等7家分支公司设立投连账户。
刘思恩认为，虽然不少保险公司已设立投连账户，但“旧瓶能否装新酒”是个问号。由于近两年投连险审批较为严格，以前批复的投连账户契约里没有包括新产品，以后能否直接将债权、信托等品种纳入，还是需重设账户报批，需要进一步明确。
另一个问题在于账户资金流动性问题。投连险账户赎回一般采用T+1或者T+3（天）模式，因此流动性不好的产品很难放入投连险账户。
债权计划、理财产品、信托计划都可能会遇到流动性问题，虽然理财产品最短7天可赎回，但收益率达到5%的多在3个月以上，在这段时间里产品几乎没有流动性；信托计划一般也需要一两年才能赎回。
不过，刘思恩认为，通过一些组合投资方式或可缓解流动性难题。例如，如果能够出现一款投连险产品，一次性可以买50个信托计划或理财产品，不仅利于分散风险，还可以实现错时赎回，配置合理的话，赎回时间甚至可以实现T+1月。
但第三个难题随之出现营销管理问题。假如可以依上述操作方法，一个投连账户购买多个信托，则投保人数必须数量较多。因为需要预设有这样一种情况，即本来预计卖给1000人，最后只能卖给10个大客户，万一有两三个大客户突然要赎回，整个投连账户仍会面临巨大的流动性风险。此外，创新产品还面临市场培育和客户引导问题。
或许正因为此，目前获批推出创新型投连险产品的并不多见。但华宝证券报告认为，看好2013年投连险发展，因为投连险是唯一有历史业绩积累的面向社会公众的保险资产管理产品，另一方面，投连险账户可与多种金融产品和证券市场建立跨市场联系。
债券型投连投资逻辑
对于投连险来说， 2012年是扬眉吐气的一年。华宝证券统计显示，2012年，187只投连险账户中有162只账户实现正收益，各分类账户均录得平均正收益。而在2011年股债双杀时，180 只投连险账户中仅有39 只账户实现正收益。2012年，各分类账户平均累计回报率由高到低排列依次为：增强债券型（5.73%）、全债型（5.18%）、指数型（4.76%）、货币型（3.62%）、混合激进型（3.08%）、激进型（2.85%）、混合保守型（2.63%）。
刘思恩管理着一只全债券型投连险账户海康稳健型账户，主要投资包括债券、存款、货币基金、债券基金（包括封闭式债券基金）、分级债券基金激进端、分级债券基金稳定端以及分级股票基金的稳定端等在内的固定收益类产品。该账户在2012年创造了11.52%的净投资收益率，在11只全债券型账户中位列第一名。
刘思恩称，考虑到账户的规模和特性，该账户主要购买的是价格波动型的交易所债券基金和分级基金，并不做债券和存款，希望通过波动来创造超额收益。他同时强调，投资者需要对风险和收益有正确的认识，追逐高收益是建立在承担一定风险基础上的。AA级债券肯定比五大行存款风险要大，所以收益也可能更高。
刘表示，账户取得高收益，主要是2012年固定收益市场的三次牛市机会全部抓住了：第一次是2012年初至2012年5月，踩中信用债大牛市，购买了大量封闭式债券基金，获得了约5%以上的收益。第二次是5月，在信用债涨至高点时抛掉封闭债基，购买了场内分级基金的稳定端A端，包括债券分级基金和股票分级基金。
第三次是年底，在封闭债基下跌一段时间后，抛掉一些涨至高位的分级基金A端，再次买回部分封闭债基，再次获益于2012年底2013年初的一波短期牛市行情。选购债券基金重要指标之一就是折价率，刘思恩称，2012年初购买债券基金折价率一般在5%以上，随着基金购买的债券价格上涨及折价率消除，收益率有双重保障。
由于担心风险问题，他并没有做足所有机会。如果三大机会全部做足，收益率可以达到20%以上，但承担的风险当然也会增加。相对于存款和国债，理论上投资交易所债券基金有一定风险，包括信用风险和价格波动风险。其中价格波动风险尤其需要注意，例如2012年5月之后，不少债券基金下跌约3个百分点，如果当时未能及时抛出，就会损失收益。
此外，刘思恩对2013年债市抱有谨慎态度。主要因为去年底以来经济形势、国内外政策有所变化，通胀压力增加，加上去年底今年初债券又迎来一波上涨行情，所以2013年债市可能不如2012年那么乐观，且不排除会出现债券违约和信托兑付风险等，需要重视。
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